LPR降息！全力拼经济，救楼市

文：任泽平团队

6月20日，全国银行间同业拆借中心公布LPR报价：1年期及5年期以上品种分别报3.55%,4.2%，较此前利率均下降10bp。

继13日和15日政策利率OMO、MLF先后调降10bp，20日LPR跟随下调，1年期和5年期均调降10bp，释放拼经济、救楼市信号。5年期贷款主要是居民房贷。下调5年期LPR，打开存量房贷利率下调空间，有助于降低居民还贷成本，促进消费和经济恢复。假如以100万贷款金额、30年期等额本息还款的按揭贷款为例，此次5年期LPR下调10bp，月供额节省约60元。但不宜高估降息对消费投资的刺激效果，当前面临典型的“流动性陷阱”，企业和居民部门“资产负债表受损”，股市和房市低迷导致财富效应缩水，就业不景气导致居民“预防式储蓄”，居民不愿消费，企业不愿投资，宽信用无法传导。6月16日国常会提出：围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，更大限度发挥政策综合效应。

现在已经不是要不要救经济了，而是怎么救，怎么尽快、尽更大力度救。那些建议不救经济的观点，缺少基本的人文关怀，现在的青年失业率达到20.8%，4-5月份经济数据大幅回落，居民不敢消费，预防式储蓄，企业不敢投资，1-5月民间投资增速只有-0.1%。

是该全力拼经济了，提振信心，把发展放在首要任务，发展的目的是什么，就是解决就业和收入，这是最朴素的，这是根本，任何与此违背都是错的，无论是什么理由或者高大上的理论。

建议出台短期刺激经济的组合拳，形成扩大内需的合力：货币政策降息降准、财政政策加码新老基建、稳楼市支持刚需改善型需求、提振消费发放消费券、对吸纳青年就业的企业给予税收减免、徙木立信提振民营经济信心、稳外贸等。稳楼市有助于稳经济稳就业：允许各地自救，取消部分限制性措施；增强“三支箭”实际落地效果，促进三好生融资；降低楼市交易税费，推广“带押过户”，部分城市取消限购限价限售等，支持刚需和改善型需求；规范中介服务；加快推进房地产新模式，加大建设保障性租赁房、长租房等，促进房地产投资。繁荣股市是好办法，有利于提振市场信心，提高居民财富效应，进而促进科技创新，既利当前，也利长远。可以考虑请机构投资者加大抄底配置比重，发挥价值投资者压舱石作用，同时配合减免税费活跃市场。支持新能源、新基建、数字经济、人工智能等建设，新能源下乡及配套基础设施建设，兼顾稳增长和现代化产业体系建设。中国经济潜力大，相信经过一系列务实有力的措施，一定能重拾复苏通道。我们对中国经济未来充满信心。1、原因：经济二次探底，楼市低迷，经济显著低于潜在增长率近期经济二次探底，从就业和物价两个指标看，当前经济增速显著低于潜在增长率，需要政策逆周期发力。一季度GDP同比增速4.5%，二季度预计进一步回落，从三驾马车看，经济增速低于潜在增速。5月工业增加值同比3.5%,较前值下滑2.1个百分点。1）消费复苏缓慢。5月份社会消费品零售总额同比增长12.7%，低于市场预期，较前值大幅回落5.7个百分点。2）出口回落。受全球各国贸易下滑明显影响，5月中国出口额同比下降0.8%，较4月的8.9%大幅下降。3）民间投资放缓。5月固定资产投资完成额累计同比4%，主要靠基建拉动；民间投资累计同比仅为-0.1%，2021年以来首度跌为负值。4）就业亟待改善，青年失业率再创新高。5月16-24岁失业率达到20.8%，较4月上浮0.4个百分点，较去年同期提高4.4个百分点。

房地产投资与销售双双低迷，楼市增长动能持续放缓。5月商品房销售面积和销售额同比分别为-19.7%和-4.8%；5月房地产投资同比-21.5%；房地产开发资金来源同比-9.1%；新开工、新增施工和竣工面积同比分别为-28.5%、-36.3%和24.5%。

逆周期调节政策持续加力，强调降成本、宽信用。6月13日，发改委等部门发布2023年降成本重点工作的通知，强调推动贷款利率稳中有降。12日调降逆回购与SLF利率、15日调降MLF利率，支持宽信用。6月16日国常会围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。此时跟进LPR下降，落实金融让利实体与房地产，推动降低贷款成本，支持信贷有效需求回升。新一轮存款利率下调全面铺开，为LPR降息打开了空间。6月8日，六大国有银行集体下调存款挂牌利率，降幅在5-15个BP。6月12日起，股份制银行、农商行、村镇银行跟进调降，本轮存款降息全面铺开。目前各类银行净息差压力较大，而存款降息能有效降低银行负债端成本，进而为LPR调降打开了空间。

2、方式：跟随MLF下调，释放稳楼市信号继6月13日和15日政策利率OMO、MLF先后调降10bp，6月20日LPR跟进下调，1年期和5年期均下调10bp，稳经济、稳楼市。一是触发因素由政策驱动。LPR报价由MLF和银行加点构成，政策降息或银行压缩加点都会驱动LPR下行。6月13日7天逆回购利率下调10BP至1.9%,6月15日MLF利率同步下调10BP至2.65%，本次为政策驱动，LPR跟随MLF利率下调。二是释放稳楼市信号。2022年以来，5Y LPR累计下调45bp，1Y LPR累计下调25bp，稳楼市信号明显。4-5月，房地产销售快速下滑，拖累经济二次探底。调降与居民房贷挂钩的5年期LPR，叠加限售放松、非限购区域首付比例调整、棚改货币化安置和房票政策等稳楼市组合拳，有助于“稳地价、稳房价、稳预期”。

3、影响：降低实体经济融资成本，利好实体经济、股市、楼市政策让利实体，传递拼经济信号，提振市场信心。经济处于二次探底的重要窗口期，需求不振，企业销售端量价齐跌，中小企业景气度持续下行。下调LPR将带动企业融资实际利率进一步下行，提振市场主体信心。利好股市。股市是货币的晴雨表，本次降息直接降低利率，将提振股市估值，发挥逆周期调节作用。债市承压。LPR调降更多作用于实体经济，对银行间市场的影响有限。债市面临宽货币与宽信用的博弈，未来随着财政政策、稳楼市、提振民营经济等一揽子政策发力，债市收益率面临一定波动。提振楼市信心。5年期LPR主要与基建项目利率、企业中长贷利率以及居民房贷利率挂钩。下调5年期LPR，为降低增量和存量房贷利率打开空间，降低购房利息成本有助于恢复居民购房信心和按揭需求。假如以100万贷款金额、30年期等额本息还款的按揭贷款为例，此次5年期LPR下调10bp，月供额大约节省58.54元。4、展望：“一揽子”政策将出台，楼市与股市成为重点抓手，全力拼经济一是实体贷款利率将跟进调降，完成“OMO→MLF→LPR→贷款利率”的闭环，进一步降准降息可期。预计贷款利率将进一步下调至历史新低，金融持续让利实体，推动信贷扩张。若信贷强劲回暖，为补充银行投放信贷的 “弹药”，不排除降准的可能。二是推出“一揽子”刺激政策，全力拼经济。下半年，特别国债、PSL等有可能成为重磅增量政策，为经济复苏托底。预计新一期政策性开发性金融工具将适度加量，接棒专项债、稳定信贷投放。今年的第二批地方债额度已于5月中旬下达各省，额度约1.9万亿元，新一轮财政政策将发力。6月19日，国务院办公厅发布《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》，以新能源为抓手推进新基建。同时，预计出台大规模促消费政策，包括举办汽车购物节、智能家电下乡等。三是楼市与股市将成为两大政策抓手，推动稳增长。LPR调降后，房贷成本降低，楼市信心有效提振。预计各地将“因城施策”，推出降低首付比例、降低交易税费、下调存量房贷利率等利好政策，发挥房地产这一支柱产业的带动作用。股市是货币的晴雨表，预计下半年将推出刺激政策，例如鼓励长期资金入场、推动退市常态化等，发挥股市的财富效应。如果楼市与股市重新活跃，消费与投资也将随之拉动，促进经济稳增长。 四是结构性货币政策精准发力，支持宽信用。下半年，为支持绿色经济、高新技术产业，预计将继续落地碳减排支持工具、科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款等结构性工具；为促进楼市回暖，预计将推出新一轮保交楼专项贷款与针对优质房企的纾困专项再贷款，提振地产信心。

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